Die Discounted-Cashflow-Methode leitet den Unternehmenswert aus den künftig erwarteten Zahlungsüberschüssen ab. Für Pflegeunternehmen im Mittelstand ist sie das analytische Gegenstück zu den marktüblichen EBITDA-Multiples. Richtig eingesetzt zeigt sie, ob ein aufgerufener Kaufpreis durch die Planung des Unternehmens tatsächlich gedeckt ist.
Das Wichtigste in Kürze
- Bei der DCF-Bewertung werden die geplanten Free Cashflows der kommenden Jahre auf den Bewertungsstichtag abgezinst und um einen Terminal Value für die Zeit danach ergänzt.
- Der Unternehmenswert hängt damit an drei Stellschrauben.
- Das sind die Qualität der Planung, der Diskontierungszins und die Annahmen für den Terminal Value.
So funktioniert die DCF-Methode Schritt für Schritt
Fünf Schritte führen von der Planungsrechnung zum Unternehmenswert.
Planungsrechnung aufstellen
Umsatz, Personalkosten, Sachkosten, Investitionen und Working Capital für die nächsten drei bis fünf Jahre planen.
Free Cashflows ableiten
Aus der Planung die Zahlungsüberschüsse ermitteln, die nach Investitionen und Steuern tatsächlich zur Verfügung stehen.
Diskontierungszins bestimmen
Den Kapitalkostensatz festlegen, der Zeitwert und Risiko des Geschäfts abbildet.
Terminal Value berechnen
Den Wert der Jahre nach dem Planungszeitraum mit einer nachhaltigen Wachstumsannahme ansetzen.
Abzinsen und summieren
Alle Zahlungsströme auf den Stichtag abzinsen und zum Unternehmenswert zusammenführen.
Ein vereinfachtes Rechenbeispiel
| Größe | Annahme im Beispiel | Wirkung |
|---|---|---|
| Free Cashflow | 400.000 Euro jährlich | Geplanter Zahlungsüberschuss eines ambulanten Pflegedienstes für die kommenden Jahre |
| Kapitalkostensatz | 12 Prozent | Vom Bewerter angesetzt |
| Nachhaltiges Wachstum | 1 Prozent | Annahme für die Zeit nach dem Planungszeitraum |
| Terminal Value | rund 3,6 Millionen Euro vor Abzinsung | 400.000 Euro geteilt durch die Differenz aus Kapitalkosten und Wachstum |
| Unternehmensgesamtwert | Terminal Value plus abgezinste Cashflows der Planjahre | Davon wird noch die Nettoverschuldung abgezogen |
ergibt sich im Beispiel vor Abzinsung aus 400.000 Euro Free Cashflow, 12 Prozent Kapitalkosten und 1 Prozent nachhaltigem Wachstum.
Worauf es bei der Planungsrechnung ankommt
Die Planung muss sich aus den historischen Zahlen herleiten lassen und die Besonderheiten der Pflegebranche abbilden. Ein Ergebnissprung ohne operative Begründung überzeugt weder Käufer noch deren Banken.
Aus historischen Zahlen begründet
Besondere Aufmerksamkeit bei Pflegeunternehmen
Was den Zins bei Pflegeunternehmen treibt
| Merkmal | Wirkung auf den Zins | Wirkung auf den Wert |
|---|---|---|
| Inhaberabhängigkeit | Erhöht den Risikoaufschlag | Mindert den Wert |
| Kostenträgerkonzentration | Erhöht den Risikoaufschlag | Mindert den Wert |
| Auslaufende Versorgungsverträge | Erhöht den Risikoaufschlag | Mindert den Wert |
| Regionale Personalknappheit | Erhöht den Risikoaufschlag | Mindert den Wert |
| Zweite Führungsebene und stabile Belegschaft | Wird spürbar niedriger diskontiert | Hebt den Wert gegenüber dem inhabergeführten Betrieb |
Der Diskontierungszins bei Pflegeunternehmen
Ein professionell aufgestelltes Unternehmen mit zweiter Führungsebene und stabiler Belegschaft wird spürbar niedriger diskontiert als ein inhabergeführter Betrieb, in dem alle Fäden bei einer Person zusammenlaufen. Damit wird die DCF-Methode zum Werkzeug für die Verkaufsvorbereitung. Wer die Risikotreiber vor dem Prozess reduziert, senkt den Diskontierungszins und hebt den Wert. Der Beitrag zur Bewertung von Pflegeunternehmen zeigt die Hebel im Überblick.
DCF und Multiples gehören zusammen
In der Transaktionspraxis wird kein Pflegeunternehmen allein über eine DCF-Rechnung gekauft. Die Methode liefert die analytische Untergrenze und macht Planungsannahmen diskutierbar. Den Marktpreis setzen Angebot und Nachfrage, sichtbar in EBITDA-Multiples vergleichbarer Transaktionen. Weichen beide Verfahren deutlich voneinander ab, liegt der Fehler fast immer in der Planung oder in einem Multiple, das zur Größe und Qualität des Unternehmens nicht passt.
Häufige Fragen zur DCF-Bewertung
Für welche Pflegeunternehmen eignet sich die DCF-Methode?
Welcher Diskontierungszins ist üblich?
Was ist der Terminal Value und warum ist er so wichtig?
Reicht eine DCF-Bewertung für die Kaufpreisverhandlung?
Quellen
Stand 11. Juli 2026. Fachliche Einordnung durch Michael Scheidel, MSI Partners.
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Verkäufer mit Käufern. Gründer mit Investoren. Betreiber mit Kapitalgebern. Michael Scheidel bringt mehr als 20 Jahre Branchenerfahrung in Pflege und Healthcare mit, dazu ein gewachsenes Netzwerk zu Entscheidern im Pflege- und Gesundheitssektor.